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波动率可能被低估

2019-12-30

2020年是否标志着全球商场动摇新时代的开端?骏利亨德森出资多样化特殊出资负责人David Elms对特殊出资财物类别中哪些范畴存在机遇,以及这对出资者或许意味着什么,给出了一些自己的见地。

与预期相反,大都财物类别在2019年上涨,而以芝加哥期权交易所(CBOE) VIX指数衡量的动摇性依然固执地保持在低位,忽视了全球的压力。但是,某些要素有或许使这个特别的泡沫幻灭。对政府的反对、回转的收益率曲线和负利率让出资者感到不安,跟着实际的到来,独角兽公司(估值超越10亿美元的草创公司)要么绝望,要么失利。

我依然以为动摇性被轻视了。鉴于当时的政治和经济危险水平,到2020年,股市和固定收益商场的动摇性好像将不可避免地加大。从英国脱欧的不确定性和极具争议的美国总统大选,到民粹主义的昂首和交易协议,一系列要素在起作用,这让咱们信任,商场大幅动摇的潜力被轻视了。

长时间宽松的财政和货币政策,加上美联储、欧洲央行和日本央行推出的数万亿美元影响方案,支撑了人为压低的动摇性。许多本应从全球金融危机中汲取的经验却被忽视,取而代之的是维持现状。与此同时,杠杆效应推高了危险财物的价格,对股票有利,并约束了利率,对债券有利。

在这种环境下,特殊出资战略所能发挥的最重要作用,便是为出资者带来有吸引力的报答,而与推进传统财物报答体现的来历几乎没有相关性。

多元化是金融商场的一个被过度运用的正义,但正如咱们在2018年12月看到的大幅跌落所显现的那样,真实的多元化很难完成。在商场压力增大的时期,来自看似不相关的财物的价格变化常常是同步的。2020年特殊出资的问题在于,这种财物类别能否为出资者带来真实多样化的报答。

现在,商场就像典型的难解之结相同难以解决,显现出一种政治和经济危险高度上升的古怪组合,而现在这种危险还没有反映在价格上。咱们看到了未来或许呈现更多不确定性的痕迹,但掌握商场机遇几乎是不或许的。

VIX指数挨近10年平均水平,这让咱们对当时商场动摇预期有了一个风趣的了解。咱们以为,未来几个月商场不会停滞不前。咱们估计,商场将在某个时点呈现更显着的回调,这或许供给一个买入的机遇,假如危险溢价扩大和动摇性飙升,这些头寸应该会做出活跃反响。

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